Nekorlu
05-01-2007 01:59, 01:59 AM
Ini adalah artikel yang menarik. Sila baca terus....
Penganalisis teknikal--peramal Jalanan--mendapat undi keyakinan daripada saintis roket MIT
Penganalisis teknikal tidak mendapat penghormatan. Ahli ekonomi akademik menganggap permainan mereka--meramalkan harga saham dengan mengkaji carta--setanding dengan memeriksa isi perut kambing yang baru disembelih. Kebijaksanaan ekonomi konvensional mengatakan bahawa harga saham sudah mencerminkan semua maklumat yang relevan, jadi pergerakan masa lalu tidak memberi petunjuk kepada masa depan. Walaupun harga saham agak boleh diramal, kata kebanyakan ahli ekonomi, anda tidak akan sampai ke mana-mana dengan meneliti carta untuk arcana penganalisis teknikal seperti ''bawah naik,'' ''double top,'' dan ''head-and -pembentukan bahu.'' Burton G. Malkiel, pengarang A Random Walk Down Wall Street, menulis bahawa ''di bawah penelitian saintifik, pembacaan carta mesti berkongsi alas dengan alkimia.''
Tetapi penganalisis teknikal--juga dikenali sebagai chartists--mungkin masih mendapat ketawa terakhir. Satu kertas kerja yang ditulis oleh tiga pengarang dari Institut Teknologi Massachusetts, dan baru-baru ini diterbitkan oleh Biro Penyelidikan Ekonomi Negara yang berprestij, menyimpulkan bahawa ''corak teknikal tertentu memberikan maklumat tambahan, terutamanya untuk saham Nasdaq.'' Dalam bahasa yang berani untuk ahli akademik , kertas itu seterusnya mengatakan bahawa ''walaupun ini tidak semestinya membayangkan bahawa analisis teknikal boleh digunakan untuk menjana keuntungan dagangan 'berlebihan', ia menimbulkan kemungkinan bahawa analisis teknikal boleh menambah nilai kepada proses pelaburan.''
Analisis teknikal sebenarnya mungkin menambah nilai? Secara jangkaan, penganalisis teknikal sangat gembira dengan sokongan separa. ''Saya, seperti, terkesima,'' kata Ralph J. Acampora, pengarah penyelidikan teknikal di Prudential Securities Inc. Para carta amat gembira kerana projek itu diketuai oleh Andrew W. Lo, pengarah Makmal Kewangan MIT Kejuruteraan, yang mengajar ramai saintis roket kewangan yang kini bekerja di Wall Street. Kata Acampora: ''Ini memberikan banyak kredibiliti kepada bidang itu.''
Kertas itu, oleh Lo, pelajar siswazah Harry Mamaysky, dan profesor kewangan Jiang Wang (
http://www.nber.org/papers/w7613), adalah slogging yang sukar melainkan anda berkenalan dengan penganggar regresi kernel dan ujian Kolmogorov-Smirnov. Tetapi egy asasnya adalah mudah. Pertama, penulis menulis program komputer yang mengautomasikan proses mencari 10 corak kegemaran carta. Kemudian mereka melepaskan program ini pada pulangan saham harian untuk ratusan syarikat di Bursa Saham New York, Bursa Saham Amerika, dan Nasdaq dari 1962 hingga 1996. Daripada lebih 800,000 pemerhatian data mentah, program itu menghasilkan kira-kira 2,500 kepala- corak dan bahu (tiga puncak, yang tengah adalah yang tertinggi), kira-kira 2,100 puncak segitiga (corak dengan puncak yang semakin rendah dan bahagian bawah yang semakin meningkat), dan sebagainya.
KEPUTUSAN MULA. Langkah seterusnya adalah untuk melihat prestasi saham dalam tempoh selepas corak selesai. Jika analisis teknikal adalah omong kosong, penulis sepatutnya tidak melihat sebarang keteraturan sama sekali--hanya naik turun secara rawak.
Hasilnya mengejutkan. Isyarat yang paling menaik, corak kepala dan bahu songsang, menghasilkan purata kenaikan 4% dalam harga saham pada hari ketiga selepas corak siap. Isyarat paling menurun, bahagian bawah yang semakin meluas, menghasilkan purata penurunan 6.2% (carta). Penulis juga melihat ukuran statistik lain seperti sisihan piawai dan condong dan mendapati bahawa ia juga berbeza dengan ketara daripada hari yang dipilih secara rawak di pasaran.
Sebab menunggu sehingga hari ketiga selepas corak siap untuk mengintip prestasi saham adalah bahawa dalam amalan, kadangkala ia mengambil masa sehari atau lebih untuk mengenali corak telah terbentuk dan bertindak ke atasnya. Selain itu, penulis menganggap ia akan menjadi lebih mengagumkan kepada orang yang ragu-ragu jika stok masih bergerak selama tiga hari selepas corak siap. Walaupun kertas itu hanya melaporkan perubahan satu hari, Lo berkata pengarang mendapat hasil yang sama mengagumkan apabila mereka melihat pulangan lima dan 10 hari.
INPUT INTUITIF. Jadi, adakah ini boleh dibankkan? Penulis tidak memberikan pendapat. Masalahnya ialah tiada definisi yang dipersetujui tentang maksud ”menewaskan pasaran”, kerana pertukaran antara risiko dan ganjaran. Jika anda memperoleh pulangan di atas purata, tetapi mengambil risiko di atas purata dengan berbuat demikian, mereka yang ragu akan berpendapat bahawa pulangan terlaras risiko anda tidak lebih baik daripada purata. Sebagai contoh, jika egy perdagangan chartist sangat berkorelasi dengan pergerakan dalam pasaran keseluruhan, ia akan mendedahkan pelabur kepada risiko pasaran tambahan. Daripada berdebat berlarutan tentang perkara yang mengalahkan pasaran, kumpulan MIT memutuskan untuk memberi tumpuan kepada perkara yang boleh mereka buktikan dengan jelas. Kertas itu menunjukkan bahawa corak teknikal mengandungi maklumat tulen tentang perkara yang akan berlaku seterusnya dalam pasaran.
Yang pasti, analisis teknikal kehidupan sebenar tidak setulen penyelidikan MIT. Carta daging dan darah banyak beroperasi berdasarkan gerak hati. Mereka sering tidak bersetuju sama ada corak tertentu wujud atau apa yang ditunjukkannya jika ia wujud. Mereka akan kerap berjalan di kedua-dua belah jalan, meramalkan bahawa saham akan jatuh dalam jangka pendek tetapi meningkat dalam jangka panjang, atau sebaliknya, tanpa menentukan panjang atau pendek dengan tepat. ''Anda menggaru tiga penganalisis teknikal, anda akan mendapat empat pendapat,'' kata Mike Epstein, pengarah perdagangan kuantitatif yang berpangkalan di Boston untuk Pasaran Modal NDB.
Sebagai contoh, tiada konsensus di kalangan penganalisis teknikal tentang ke mana arah tuju pasaran saham hari ini pada hari-hari mendatang. Di tengah-tengah perjalanan naik roller-coaster Indeks Komposit Nasdaq pada 4 April, Acampora berkata, ''Saya rasa ia tidak semestinya berakhir untuk Nasdaq,'' tetapi menambah bahawa '' jika mereka boleh meledakkan lebih banyak daripada ini saham, anda akan sampai ke fasa penyerahan diri,'' di mana saham menyentuh bahagian bawah dan lantunan semula. Epstein berkata, ''Saya sedang mencari perhimpunan dagangan tidak lama lagi, mungkin juga di sini,'' tetapi memberi amaran bahawa dia mungkin mengubah fikirannya pada minit berikutnya.
CORAK YANG MENGUNTUNGKAN. Di sebalik sandiwara yang mengelilingi analisis teknikal, Lo berpendapat ia berfungsi kerana ia memberikan gambaran tentang beberapa kuasa utama yang menentukan harga, seperti kuasa ketakutan dan ketamakan yang berperang. Memandangkan pasaran terdiri daripada orang sebenar, bukan automaton ekonomi, konsep plogik yang digunakan oleh penganalisis teknikal seperti ''tahap rintangan,'' ''tahap sokongan,'' ''terlebih beli,'' ''terlebih jual,'' dan '' momentum'' boleh mempunyai maksud sebenar. Lo mengatakan bahawa penganalisis teknikal ''telah melakukan secara tidak formal dan intuitif apa yang dilakukan oleh ahli ekonomi akademik''--iaitu, mengukur kuasa penawaran dan permintaan.
Akhirnya, Lo berharap dapat menggunakan komputer untuk mengesan corak baharu yang lebih baik daripada pasaran saham daripada yang diturunkan dari generasi ke generasi penganalisis teknikal. Dia mengakui bahawa sebarang corak akhirnya akan ditimbangtarakan, tetapi percaya bahawa ''arbitraj itu sendiri boleh mencipta yang baharu....Mungkin ada dua kepala dan tiga bahu--beberapa tokoh Quasimodo yang agak pelik.'' Seperti yang dilihat oleh Lo, muslihatnya adalah untuk membangunkan alat yang mencari corak yang boleh dieksploitasi sebelum orang lain melakukannya.
Lo berkata dia dan pengarang bersamanya telah didekati untuk mengkomersialkan kerja mereka, tetapi mereka tidak mahu pergi ke analisis teknikal sepenuh masa. ''Kami sebenarnya sangat suka menjadi ahli akademik,'' katanya. Sebaliknya, Lo tidak sepenuhnya kebal terhadap tarikan wang. Dia berkata dia masih ingin tahu sama ada analisis teknikal benar-benar boleh mengalahkan pasaran selepas menyesuaikan diri dengan risiko--soalan yang kertas terbarunya tidak cuba menjawab. Jika dia dan rakan-rakannya mendapati bahawa ia boleh, dia berkata, ''Kami mungkin tidak akan menerbitkan kertas itu.'' Sekarang, ada seorang profesor dengan kepala yang baik di bahunya.
Oleh Peter Coy di New York
Penganalisis teknikal--peramal Jalanan--mendapat undi keyakinan daripada saintis roket MIT
Penganalisis teknikal tidak mendapat penghormatan. Ahli ekonomi akademik menganggap permainan mereka--meramalkan harga saham dengan mengkaji carta--setanding dengan memeriksa isi perut kambing yang baru disembelih. Kebijaksanaan ekonomi konvensional mengatakan bahawa harga saham sudah mencerminkan semua maklumat yang relevan, jadi pergerakan masa lalu tidak memberi petunjuk kepada masa depan. Walaupun harga saham agak boleh diramal, kata kebanyakan ahli ekonomi, anda tidak akan sampai ke mana-mana dengan meneliti carta untuk arcana penganalisis teknikal seperti ''bawah naik,'' ''double top,'' dan ''head-and -pembentukan bahu.'' Burton G. Malkiel, pengarang A Random Walk Down Wall Street, menulis bahawa ''di bawah penelitian saintifik, pembacaan carta mesti berkongsi alas dengan alkimia.''
Tetapi penganalisis teknikal--juga dikenali sebagai chartists--mungkin masih mendapat ketawa terakhir. Satu kertas kerja yang ditulis oleh tiga pengarang dari Institut Teknologi Massachusetts, dan baru-baru ini diterbitkan oleh Biro Penyelidikan Ekonomi Negara yang berprestij, menyimpulkan bahawa ''corak teknikal tertentu memberikan maklumat tambahan, terutamanya untuk saham Nasdaq.'' Dalam bahasa yang berani untuk ahli akademik , kertas itu seterusnya mengatakan bahawa ''walaupun ini tidak semestinya membayangkan bahawa analisis teknikal boleh digunakan untuk menjana keuntungan dagangan 'berlebihan', ia menimbulkan kemungkinan bahawa analisis teknikal boleh menambah nilai kepada proses pelaburan.''
Analisis teknikal sebenarnya mungkin menambah nilai? Secara jangkaan, penganalisis teknikal sangat gembira dengan sokongan separa. ''Saya, seperti, terkesima,'' kata Ralph J. Acampora, pengarah penyelidikan teknikal di Prudential Securities Inc. Para carta amat gembira kerana projek itu diketuai oleh Andrew W. Lo, pengarah Makmal Kewangan MIT Kejuruteraan, yang mengajar ramai saintis roket kewangan yang kini bekerja di Wall Street. Kata Acampora: ''Ini memberikan banyak kredibiliti kepada bidang itu.''
Kertas itu, oleh Lo, pelajar siswazah Harry Mamaysky, dan profesor kewangan Jiang Wang (
http://www.nber.org/papers/w7613), adalah slogging yang sukar melainkan anda berkenalan dengan penganggar regresi kernel dan ujian Kolmogorov-Smirnov. Tetapi egy asasnya adalah mudah. Pertama, penulis menulis program komputer yang mengautomasikan proses mencari 10 corak kegemaran carta. Kemudian mereka melepaskan program ini pada pulangan saham harian untuk ratusan syarikat di Bursa Saham New York, Bursa Saham Amerika, dan Nasdaq dari 1962 hingga 1996. Daripada lebih 800,000 pemerhatian data mentah, program itu menghasilkan kira-kira 2,500 kepala- corak dan bahu (tiga puncak, yang tengah adalah yang tertinggi), kira-kira 2,100 puncak segitiga (corak dengan puncak yang semakin rendah dan bahagian bawah yang semakin meningkat), dan sebagainya.
KEPUTUSAN MULA. Langkah seterusnya adalah untuk melihat prestasi saham dalam tempoh selepas corak selesai. Jika analisis teknikal adalah omong kosong, penulis sepatutnya tidak melihat sebarang keteraturan sama sekali--hanya naik turun secara rawak.
Hasilnya mengejutkan. Isyarat yang paling menaik, corak kepala dan bahu songsang, menghasilkan purata kenaikan 4% dalam harga saham pada hari ketiga selepas corak siap. Isyarat paling menurun, bahagian bawah yang semakin meluas, menghasilkan purata penurunan 6.2% (carta). Penulis juga melihat ukuran statistik lain seperti sisihan piawai dan condong dan mendapati bahawa ia juga berbeza dengan ketara daripada hari yang dipilih secara rawak di pasaran.
Sebab menunggu sehingga hari ketiga selepas corak siap untuk mengintip prestasi saham adalah bahawa dalam amalan, kadangkala ia mengambil masa sehari atau lebih untuk mengenali corak telah terbentuk dan bertindak ke atasnya. Selain itu, penulis menganggap ia akan menjadi lebih mengagumkan kepada orang yang ragu-ragu jika stok masih bergerak selama tiga hari selepas corak siap. Walaupun kertas itu hanya melaporkan perubahan satu hari, Lo berkata pengarang mendapat hasil yang sama mengagumkan apabila mereka melihat pulangan lima dan 10 hari.
INPUT INTUITIF. Jadi, adakah ini boleh dibankkan? Penulis tidak memberikan pendapat. Masalahnya ialah tiada definisi yang dipersetujui tentang maksud ”menewaskan pasaran”, kerana pertukaran antara risiko dan ganjaran. Jika anda memperoleh pulangan di atas purata, tetapi mengambil risiko di atas purata dengan berbuat demikian, mereka yang ragu akan berpendapat bahawa pulangan terlaras risiko anda tidak lebih baik daripada purata. Sebagai contoh, jika egy perdagangan chartist sangat berkorelasi dengan pergerakan dalam pasaran keseluruhan, ia akan mendedahkan pelabur kepada risiko pasaran tambahan. Daripada berdebat berlarutan tentang perkara yang mengalahkan pasaran, kumpulan MIT memutuskan untuk memberi tumpuan kepada perkara yang boleh mereka buktikan dengan jelas. Kertas itu menunjukkan bahawa corak teknikal mengandungi maklumat tulen tentang perkara yang akan berlaku seterusnya dalam pasaran.
Yang pasti, analisis teknikal kehidupan sebenar tidak setulen penyelidikan MIT. Carta daging dan darah banyak beroperasi berdasarkan gerak hati. Mereka sering tidak bersetuju sama ada corak tertentu wujud atau apa yang ditunjukkannya jika ia wujud. Mereka akan kerap berjalan di kedua-dua belah jalan, meramalkan bahawa saham akan jatuh dalam jangka pendek tetapi meningkat dalam jangka panjang, atau sebaliknya, tanpa menentukan panjang atau pendek dengan tepat. ''Anda menggaru tiga penganalisis teknikal, anda akan mendapat empat pendapat,'' kata Mike Epstein, pengarah perdagangan kuantitatif yang berpangkalan di Boston untuk Pasaran Modal NDB.
Sebagai contoh, tiada konsensus di kalangan penganalisis teknikal tentang ke mana arah tuju pasaran saham hari ini pada hari-hari mendatang. Di tengah-tengah perjalanan naik roller-coaster Indeks Komposit Nasdaq pada 4 April, Acampora berkata, ''Saya rasa ia tidak semestinya berakhir untuk Nasdaq,'' tetapi menambah bahawa '' jika mereka boleh meledakkan lebih banyak daripada ini saham, anda akan sampai ke fasa penyerahan diri,'' di mana saham menyentuh bahagian bawah dan lantunan semula. Epstein berkata, ''Saya sedang mencari perhimpunan dagangan tidak lama lagi, mungkin juga di sini,'' tetapi memberi amaran bahawa dia mungkin mengubah fikirannya pada minit berikutnya.
CORAK YANG MENGUNTUNGKAN. Di sebalik sandiwara yang mengelilingi analisis teknikal, Lo berpendapat ia berfungsi kerana ia memberikan gambaran tentang beberapa kuasa utama yang menentukan harga, seperti kuasa ketakutan dan ketamakan yang berperang. Memandangkan pasaran terdiri daripada orang sebenar, bukan automaton ekonomi, konsep plogik yang digunakan oleh penganalisis teknikal seperti ''tahap rintangan,'' ''tahap sokongan,'' ''terlebih beli,'' ''terlebih jual,'' dan '' momentum'' boleh mempunyai maksud sebenar. Lo mengatakan bahawa penganalisis teknikal ''telah melakukan secara tidak formal dan intuitif apa yang dilakukan oleh ahli ekonomi akademik''--iaitu, mengukur kuasa penawaran dan permintaan.
Akhirnya, Lo berharap dapat menggunakan komputer untuk mengesan corak baharu yang lebih baik daripada pasaran saham daripada yang diturunkan dari generasi ke generasi penganalisis teknikal. Dia mengakui bahawa sebarang corak akhirnya akan ditimbangtarakan, tetapi percaya bahawa ''arbitraj itu sendiri boleh mencipta yang baharu....Mungkin ada dua kepala dan tiga bahu--beberapa tokoh Quasimodo yang agak pelik.'' Seperti yang dilihat oleh Lo, muslihatnya adalah untuk membangunkan alat yang mencari corak yang boleh dieksploitasi sebelum orang lain melakukannya.
Lo berkata dia dan pengarang bersamanya telah didekati untuk mengkomersialkan kerja mereka, tetapi mereka tidak mahu pergi ke analisis teknikal sepenuh masa. ''Kami sebenarnya sangat suka menjadi ahli akademik,'' katanya. Sebaliknya, Lo tidak sepenuhnya kebal terhadap tarikan wang. Dia berkata dia masih ingin tahu sama ada analisis teknikal benar-benar boleh mengalahkan pasaran selepas menyesuaikan diri dengan risiko--soalan yang kertas terbarunya tidak cuba menjawab. Jika dia dan rakan-rakannya mendapati bahawa ia boleh, dia berkata, ''Kami mungkin tidak akan menerbitkan kertas itu.'' Sekarang, ada seorang profesor dengan kepala yang baik di bahunya.
Oleh Peter Coy di New York